沪深300股息率处十年高位 西部证券曹柳龙：A股阶段性底部或已浮现
A股市场在经历一轮调整后，近期出现企稳信号。上证指数在3600点附近获得支撑，宽基ETF资金逆势大举涌入，市场情绪明显回暖。西部证券首席策略分析师曹柳龙在接受上证报记者采访时，从制度改革、资金面和人民币升值三条线索出发，对当前市场给出了"中长期不必悲观"的判断。
稳市工具从应急走向常态
曹柳龙认为，当前A股企稳的一个重要背景，是监管层明确表态将全力维护资本市场安全稳定。更值得关注的是，多项稳市工具正在经历从"短期救急"到"长期机制"的转变。
具体而言，证券、基金、保险公司互换便利为机构提供了可靠的流动性来源，股票回购增持再贷款则为上市公司及主要股东带来了实质性资金支持。这两项工具在市场承压阶段起到了阻断负向螺旋、修复机构增持意愿的作用。随着相关工具利率下调并逐步转为长期性安排，市场的自我稳定能力获得了制度层面的依托。
与此同时，治理结构完善、分红回购激励、减持约束等基础制度也在同步推进。曹柳龙指出，一套"上市公司自发创造回报、长线资金愿意主动配置"的价值回报闭环正在加快形成。
ETF净流入超5700亿 蓝筹估值凸显配置价值
资金面的变化是曹柳龙判断"阶段性底部或已出现"的直接依据。
数据显示，9月28日至11月10日，主要宽基ETF合计净流入超过5700亿元。其中，沪深300ETF净流入超2200亿元，双创类ETF净流入超1800亿元。近期融资盘持续回补仓位，散户极端恐慌情绪有所缓解，叠加360亿元总规模的主动ETF开始建仓，资金端的积极信号较为集中。
截至11月10日，沪深300指数市净率为1.34，元鼎证券处于近10年的20.1%分位水平；股息率为3.03%，处于近10年的85.9%分位。曹柳龙认为，大盘蓝筹股的估值性价比已经相当突出，具备较强的中长期配置吸引力。
人民币升值成财富回流关键变量
在曹柳龙的分析框架中，本轮行情的核心驱动并非来自短期政策刺激，而是人民币升值预期下的资产重估逻辑。
他指出，我国已步入工业化成熟阶段，制造业全球竞争力持续增强，出口中枢较以往明显上移，由此积累了大量外部财富。在美联储后续大概率采取"点状加息"路径、人民币升值预期走强的背景下，这些出口创造的财富有望加速回流人民币资产，并逐步传导至权益市场。
此外，工业化成熟意味着实体部门资本开支需求趋于下降，企业自由现金流得到改善，更多资金将从"再投资"转向"资产配置"，这也为权益市场提供了潜在的增量资金来源。
曹柳龙表示，如果后续财政政策能够落地，居民和企业资产负债表进一步修复，制造、消费和科技板块有望形成盈利接力，推动市场从流动性修复阶段逐步过渡到盈利驱动阶段，A股核心资产或将迎来新一轮价值重估。
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