A股盈利结构悄然生变：中游制造海外毛利率跑赢国内近5个百分点
2026年上半年，A股上市公司的利润表上出现了一组值得细品的数据——中游装备制造板块营业利润连续六个季度维持两位数增速，海外业务毛利率攀升至23.1%，而同期国内业务毛利率仅约18%。这意味着什么？华创证券首席经济学家张瑜在接受上证报记者梁银妍采访时给出了自己的判断：中国制造正在从"以量取胜"转向"以质定价"，而这场转变正在重塑A股的盈利底色。
出口结构折射产业升级信号
理解这组数据，需要先看一个更宏观的背景。张瑜指出，2025年我国出口中中间品占比已达约47.5%，消费品出口占比则持续回落。中间品比重的走高，说明中国出口的技术含量和附加值在系统性提升，单纯依靠低成本大宗商品出口的时代正在翻篇。
这一变化并非停留在贸易数据层面。张瑜认为，中国制造业正经历从"成本优势"到"能力溢价"的历史性切换，中游制造是未来两三年最清晰的产业发展主线。当中游装备制造业把"成长性"切实转化为"盈利性"，资本市场的指数上涨才算有了利润支撑和产业根基。
新经济利润占比突破三成
如果把视野从中游制造再拉宽一些，以中游装备制造业、信息业、租赁与商务服务业为代表的新经济（与国家统计局新动能口径存在差异），股票配资在2026年上半年的GDP增速达到9.9%。利润端的表现更为直观：A股新经济营业利润占整体的比重升至35%，相较2021年的30%提升明显。
张瑜对此的解读是，无论整体经济增长还是A股利润结构，新经济的权重都在稳步抬升。而且这种抬升伴随着海外毛利率的同步走高，说明A股的盈利增长越来越依赖"高附加值的全球竞争力"，而非过去那种"低成本的规模扩张"模式。
从制造能力到估值重估
在张瑜看来，产业创新正在重构A股的盈利结构与估值锚。中游装备制造和更广义的新经济作为产业创新的载体，其竞争力和附加值的提升直接带来利润率与ROE的改善，进而推动新经济市值占比和指数中枢的长期上移。
制度层面的完善为市场提供运行环境，产业层面的创新为市场输送真实盈利——二者形成共振，A股长期价值的根基才会越扎越牢。张瑜强调，资本市场信心的提升，最终需要落脚到企业盈利与产业创新本身，这才是支撑指数行稳致远的根本逻辑。
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